聚焦主业。

“鸭脖大王”的港股上市打了退堂饱读。

近日，绝味食物（603517.SH）晓示拒绝赴港上市筹备。

绝味食物贯通称，拒绝该上市筹备是由于发展策略和筹办景色的调养，本着调动鼓励利益、对鼓励认的确原则，详尽计划公司当今的实验筹办情况、资金需求及业务发展野心。

该筹备可追忆至2023年3月。彼时，绝味食物暗意在港股上市见解是加速公司海外化策略，增强境外融资才略。

绝味食物面前境外业务袒护新加坡、加拿大、港澳等地区，不外有关收入占比不高。

2024年前三季度，绝味食物境外收入仅0.78亿元，占比为1.59%。

临比年底，A股赴港上市过程彰着加速。据不十足统计，12月已有十余家企业晓示港股上市筹备，其中不乏宁德时期（300750.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、海天味业（603288.SH）等行业巨头。

一个新的变数是，绝味食物本年在中国香港和加拿大齐因为食物安全问题被政府官方条目调回产物或住手销售。

12月26日，信风（ID：TradeWind01）致电绝味食物证券部，有关东说念主士称赴港上市筹备拒绝，不会对公司海外化策略变成本色影响。

在国内市集，绝味食物还有更为艰巨的问题需要靠近。

率先是捏续多年的增长趋势被扭转，本年上半年，绝味食物门店数目缩减近千家，独特2023年全年的开店数。前三季度，公司营业收入50.15亿元，同比下落10.95%。

若闭店趋势捏续，公司为2025年定下的百亿营收方针恐难以已毕。

此外公司正处于被立案拜谒状态。

本年8月，绝味食物收到证监会立案见告书。因公司涉嫌信息涌现罪犯违纪，字据有关法律法例，2024年6月7日，中国证监会决定对公司立案。

绝味食物并未涌现被立案原因，仅在投资者干系平台答复称：当今各项坐蓐筹办行径通常开展，公司积极配合监管机构开展拜谒职责，敬请缓和后续有关公告。

01

主业撞上“天花板”？

凭借早年“赛马圈地，有余开店”的加盟膨大策略，绝味食物享受了卤味小吃连锁化的早期红利，成立了“鸭脖大王”的市方式位。

2019年，绝味食物冲破万店鸿沟。2020年，绝味食物年营收52.76亿元，独特周黑鸭（1458.HK）、煌上煌（002695.SZ）两家之和。

鸿沟效应下，绝味食物在原材料采购方面具相对上风。

据西部证券测算，2021年绝味食物主要产物单元成本是2.59万元/吨，周黑鸭是3万元/吨，煌上煌是3.43万元/吨。

疫情时间，绝味食物莫得延缓速率，反而加大了对加盟商的补贴。

2020年-2022年，净增门店数永诀为1445家、1315家、1362家。

交通关节、购物中心等破钞场景际遇重创时，绝味食物反而凭借占比三分之二以上的街边店、社区店得以活跃。

跟着现存门店捏续加密，绝味食物的展店速率、单店盈利才略均不才降。

或者估算，2020年至2023年间，绝味食物平均单店年收入约为39.5万元、41.9万元、37.5万元、37.9万元。

2023年，绝味食物全年新增门店874家，店铺净增速较上年同比放缓35.8%；筹办行径产生的现款流量净额4.2亿元，较比旧年同时下落三分之二。

公司暗意，将从赛马圈地式的开店策略转向深耕易耨、提高单店，保险加盟商的生活质地和盈利水平。

2024年上半年，绝味食物关店981家，中国大陆地区门店总额降至14969家。

信风（ID：TradeWind01）查询窄门餐眼数据发现，绝味食物面前在营门店数为12397家，门店数目进一步萎缩。

架梦数据创举东说念主龙真暗意，闲逸卤味市集比年破钞量下落、闭店气候深广存在，绝味食物加盟店的存活率在业内已属优厚，“但它体量太大，门店增长方面有点问题”。

龙真称，面前，佐餐卤味、热卤品类相对更受加盟商追捧。

“绝味食物老店的选址、门店模子齐相比熟练，也不排斥有部分经销商退出加盟后，我方在旧址筹办同样品类的可能。”

法例三季度末，公司存货为9.03亿元，同比下滑7.65%，但占流动财富比例由24%高潮至近38%，存货盘活率下落1.65次至3.41次。

行业闭店趋势彰着，煌上煌、周黑鸭均未能免俗。

法例上半年末，煌上煌门店总额为4052家，同比减少445家；周黑鸭门店总额为3456家，同比减少250家。

需求端捏续松开下，绝味食物的产能扩建形势宣告暂停。

12月4日，绝味食物募投形势宣告宽限。

法例9月30日，两产能扩建形势累计投资程度永诀为33.03%和46.76%，将永诀于2027年10月、2026年12月达到可使用状态，均宽限两年。

02

亏麻的投资副业

卖鸭脖不算是一门止境好的买卖。

在绝味食物、周黑鸭、煌上煌等卤味企业的成本组成中，原材料深广占比70-80%。

上游价钱的风吹草动，容易对毛利率带来权臣扰动。

2022年下半年起，由于原材料价钱飚涨，“卤味三巨头”净利润集体大跌。绝味食物董事长戴文军在功绩证明会上暗意，往年的鸭脖平均成本价为4-5元/斤，2023年3月则飙升至14元/斤。

卤味市集不绝度有限，国信证券究诘的数据，绝味食物在卤味行业的市集份额占比为9%，三巨头加起来不独特17%。

大齐佳偶店的存在扼制了头部企业的加价动作。一斤鸭脖卖到接近60元的绝味食物、周黑鸭即便背上“鸭脖刺客”之名，这几年的净利率也未能冲破10%。

绝味食物给我方找的第二弧线，是通过投资“构建好意思食生态”。

举例通过全资子公司进行产业投资。

还与番茄老本、饿了么等勾通开采投资基金，参与巴奴、酱骨头、很久往时、书亦烧仙草等形势。

绝味食物的投资疆土涵盖了种畜禽坐蓐、轻餐饮、卤成品、调味品、冷链物流等多个行业，其中不乏明星企业。

2017年上市以来，绝味食物投资行径产生的现款流量净额捏续为负。其中，投资支付的现款累计金额独特95亿元。

庸俗且大额的参加却与实验答复不行正比。

一方面，绝味食物参投企业多属于餐饮及有关供应链，在疫情时间蒙受亏空。另一方面多数形势处于早期阶段，尚未进入老本答复期。

最接近证券化的投资场合中，除千味央厨奏效已毕IPO外，和府捞面、幺麻子的上市则宣告折戟。

2021年，绝味食物对千味央厨投资的财富从长期股权投资出动为其他职权器用投资，带来1.33亿元其他投资收益。公司还处分了部分和府捞面股权，该年度共取得投资收益2.24亿元。

关联词而后，绝味食物的投资板块再未取得收益。

2022年、2023年、2024年前三季度，绝味食物投资支付的现款永诀为8.8亿元、24.22亿元、13.81亿元，投资亏空永诀为0.94亿元、1.16亿元、0.01亿元。

上交所曾条目绝味食物证明在投资收益连年亏空的情况下捏续对外投资的必要性。

法例2024年6月底，绝味食物对外投资场合总账面价值约26.5亿元，占同时总财富比重约30%、净财富约40%；其中6个形势存在投资收回风险，波及金额1.07亿元。

有投资风险的形势，账面价值占公司总体投资账面价值的4.04%。

针对以上形势，绝味食物暗意将指定或派驻投后管束团队匡助被投企业改善运营后果，提高市集竞争力；针对非卤味有关的形势，将积极寻找退出阶梯，力求减少投资损失。

在对上交所问询的回复函中，绝味食物属目强调了“将进一要领整投资组合，不绝体现专注卤味行业的筹办和投资理念”。

从捏股比例及策略野心看，绝味食物当今在卤味鸿沟有三大中枢投资：廖记、卤江南，以及与阿满食物结伙诞生的满贯食物。

其中，廖记、卤江南、满贯食物均已进入绝配供应链体系。

2023年，绝味食物向廖记、卤江南、满贯食物共计关联交游金额永诀为0.45亿元、0.28亿元、0.09亿元，并对廖记、卤江南均摊出管束团队进行赋能。

尽管绝味食物暗意了聚焦主业的决心，但其跨界之心似乎仍“撺拳拢袖”。本年9月，绝味食物在长沙部分门店推出了奶茶业务。

公司比年偿债才略呈下落趋势，2020年至2023年，绝味食物流动比率由2.44降至1.33，到本年三季度末已降至1.29。

但从资金面看，绝味食物的忌惮并不彰着。

受益于原材料价钱回落，本年前三季度，绝味食物净利润4.38亿元，同比增长12.53%。公司筹办行径产生的现款流量净额9.25亿元，达到旧年同时的2.7倍。

法例第三季度末，公司领有现款及现款等价物9.92亿元，同比增长39.3%；未分派利润达33.86亿元，为历史同时最高值。

这也给投资者留住了提高分成的预期。

Wind数据涌现，公司自2017年上市以来累计现款分成21.64亿元，平平分成率43.1%。

在开店已出现放缓信号的2023年开云体育，公司仍旧拿出近九成的净利润进行分成。