分析师：刘卓

　　分析师：虞洁攀

　　投资要点：

　　涅槃新生，力帆科技迎来发展垂危新机。力帆科技，扎根重庆，创立于1992年，2010年上市。公司以摩托车和燃油乘用车业务起家时期新动力转型几经障碍，起起落落。由于行业波动和公司筹谋窘境，2020 年公司启动停业重组。2021年起，公司延续引入新股东和惩办层，公司发展迎来新机。

　　稳固成为公司第一大股东，印奇（旷视科技首创东谈主）成为公司二股东并担任董事长，开启科技型汽车公司新征途。2021年，重庆政府主导下引入重庆两江新区、稳固及社会成本入局，启动停业重整。2022年，稳固入股公司并共同竖立容蓝汽车，接入稳固旗下曹操出行的B端定制车业务。2024年，旷视科技首创东谈主印奇入股公司，并担任公司董事长，有望深度赋智商帆科技产物智能化。公司改名为沉科技，以新的面貌开启科技型汽车公司新征途。

　　政策守旧、科技平权，智能驾驶有望在改日五年达成众多冲破2024年 1-10 月新动力乘用车L2 级及以上的扶持驾驶功能装车率达到 67.1%，比拟 2023 年同比加多 20.2pcts。2023 年11月，工信部等五部门发文，初始L3、L4 级别智能车的准入和通行试点，2024年又延续开启了20个城市算作智能网联汽车的试点。政策端抓续发力，加快L3 及以上品级智驾落地。2024年被视为城市NOA登陆主流车型的元年，在 15-20万的价钱区间里，2024年多款搭载城市NOA功能的重磅新车面市，比如小鹏 Mona M03、小鹏 P7+、深蓝L07、广汽埃安RT等。2025年2月10日，比亚迪秘书“天使之眼”智驾系统将障翳全系车型，从售价百万的仰望U8 到6.98万元的海鸥智驾版，均达成高速 NOA功能标配，有望进一步加快智驾浸透率，达成智能驾驶的价钱下探至10 万以下车型。咱们合计智驾迈入“全民智驾期间”，价钱下探、科技平权、加快浸透，看好改日五年的黄金窗口期。

　　公司有望借助稳固的平台和印奇团队的算法技能在智驾赛谈超过重围。视觉算法是印奇此前创立的旷视科技的技能基石。旷视在算法方面领有业内闻名的两套 BEV 视觉算法模子--BEVDepth 和PETR，长久霸榜自动驾驶泰斗技能榜单。旷视科技曾在 2023年发布了三种竖立的量产L2+智驾决策，具有“低算力、高功能”的成本上风，较同业成本着落20%-30%。公司有望以重庆为要点区域初始，积极推动A1+车的技能转变落地。2024年7月24日，重庆两江新区与稳固汽车集团、旷视科技签暑战术互助契约，三方将依托重庆制造业基础和产业上风，王人集旷视科技在东谈主工智能领域短处中枢技能，以及稳固汽车整车研发、制造上风，共同开荒A|智行绽开平台，构建“A1+车+机器东谈主”产业转变发展格式，打造新质坐褥力标杆技俩。稳固旗下的曹揉出行是公司垂危互助伙伴，曹揉出行关于定制车

　　采购需求增长，并挑升在 2026年前推出 Robotaxi 车型。曹操出行是稳固集团孵化的网约车平台，2021年-2023年位居中国网约车平台份额前三名。曹操出行自 2022岁首始部署定制车。2023年，定制车践诺的订单占曹揉出行 GTV 的 20.1%。当今曹操运营的两款定制车辆枫叶 80V 及曹操 60 均由力帆科技互助坐褥。定制车的举座用车成本相较于典型纯电动汽车不错减少 30-40%，出于经济性和惩办领域性的研讨，曹操挑升加大定制车采购，主意最终向整个附庸司机提供定制车并向运力互助伙伴销售更多定制车。此外，曹操出行还筹谋在2026年前推出完满定制化 Robotaxi 车型。

　　盈利预测与评级：咱们看好公司科技赋能后的发展新篇章，咱们展望 2024-2026 年公司有望达成营收86.59、120.60、151.53 亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；分裂达成归母净利润0.53、1.05、4.53 亿元，同比增长 117.21%、99.85%、331.26%。初度障翳，赐与“买入”评级。

　　风险指示：

　　行业竞争加重风险。技能变革风险。多方互助和惩办整合的风险政策变化风险开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。

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