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　　开始：国外金融报

　　2月27日，亿华通H股股价大幅高开。措施当日收盘，亿华通H股每股报27.75港元，涨幅31.21%，总市值64.28亿港元。同期，公司A股股票自2月27日开市起停牌，瞻望停牌时辰不杰出5个往来日。

　　音尘面上，亿华通于2月26日深夜线路称，公司已与旭阳集团有限公司（下称“旭阳集团”）签署了合营意向契约，拟通过刊行股份的方式收购定州旭阳氢能有限公司（下称“旭阳氢能”）的100%股权及金钱，并同期召募配套资金。

　　据悉，旭阳氢能是旭阳集团旗下主营氢能业务的企业，该公司已布局了制氢、储氢、运氢、加氢等多个方面。

　　加码氢能产业链

　　亿华通配置于2012年，是一家集氢能与氢燃料电板研发与产业化的国度级高新时期企业。把柄工信部发布的《谈路活泼车辆坐褥企业及产物》统计，措施2024年12月底，寰宇共发布1167款燃料电板汽车整车公告（不含底盘公告），其中，搭载亿华通燃料电板系统的整车公告163款，位居行业前线。

　　行为中国燃料电板系统研发与产业化的先驱，亿华通先于2020年登陆上交所科创板，后于2023年赴港上市，亦然国内首家同期在“A+H”股上市的氢燃料电板系统企业。

　　头顶“氢能第一股”的光环，亿华通并未局限于燃料电板系统率域，还在布局高下流产业链。该公司在2024年中报中说起，公司已到手拓展至氢能产业链上游，通过开辟热电联供及PEM制氢产物，进一步完善了业务布局。

　　本次收购可视作亿华通进一步加码氢能产业链之举。

　　公开贵寓知道，方向公司旭阳氢能配置于2020年12月，由旭阳集团抓股68.75%，河北旭阳动力有限公司抓股31.25%。旭阳集团是中国旭阳集团有限公司的全资从属公司。

　　行为旭阳集团旗劣等一家氢能公司，旭阳氢能已初步构建起制氢、储氢、运氢、加氢及氢能诓骗的产业链体系。

　　旭阳集团曾在公众号发文示意，把柄旭阳氢能估量打算，瞻望到2025年，旭阳集团制氢畛域达到10.1万kg/d，加氢站畛域达到101座，领有100辆气氢运输车、2辆液氢运输车，积极鼓动氢气液化和氢能管网姿色。

　　为了构建愈加完善的氢能生态体系，旭阳集团已与多家优质企业达成策略合营，合营范围涵盖了制、储、运、加、用各方式，以及燃料电板关节材料坐褥、燃料电板系统制造、氢燃料电板车辆实施等多个领域。

　　昭彰，此次与亿华通的合营更为“深切”，旭阳氢能将被并入亿华通，成为后者子公司。

　　需要指出的是，上述合营仍处于谋略阶段，尚未签署认真是往来契约，具体往来决议也并未线路。

　　但往来方式已初步公布，旭阳集团拟以亿华通刊行的A股行为对价股份，出售其在旭阳氢能的一谈股权。在业内看来，这种往来方式更像是利益绑定，相比合适产业链整合、时期合营等策略性并购。

　　上市后连亏五年

　　不外，从亿华通现存情景来看，通过增发新股来支付对价，而非现款支拨，大要也源自公司财务方面的难以开口。

　　登陆本钱阛阓以来，亿华通已连亏五年。2020年至2023年，亿华通分裂亏欠0.23亿元、1.62亿元、1.67亿元、2.43亿元。2024年，亿华通瞻望持续亏欠3.7亿元至5.2亿元，亏欠幅度同比扩大。

　　亿华通对此示意，面前燃料电板行业尚处于生意化的初期阶段，阛阓的产销畛域总体偏小，重叠2024年国内燃料电板汽车产销量呈现同比下滑的态势，使得论说期内公司的营业收入较上年同期减少，且论说期内对应收款项计提的信用减值损失金额同比增多。上述情况详尽起来，进一步加重了公司的规划亏欠。

　　事实上，在“烧钱”与亏欠间来回横跳算是氢能企业的浩大情景。一方面，氢能相干业务需要巨额研发参加，现存盈利情况却不乐不雅；另一方面，公司营收增长多依赖大客户，应收账款风险相对更高，进一步影响公司启动。

　　亿华通在2024年中报中坦言，公司规划性现款流抓续为负，主若是因为公司应收账款和存货畛域占用了巨额营运资金。措施2024年6月30日，亿华通前五大客户的应收账款占公司应收账款总和的81.65%。

　　到了2024年第三季度末，亿华通应收单子及应收账款飞腾至17.43亿元，同比增长41.99%。

　　据《国外氢能时期与产业发展参斟酌说2023》瞻望，将来10年将是我国氢能产业的“黄金发延期”。而2024年被称为氢能产业发展的“准备年”，距离氢能企业真实终了盈利尚有一段时辰。

　　为了缓解资金压力，亿华通已屡次向阛阓伸手。早在挂牌新三板时间，亿华通累计股权融资约7.9亿元。登陆科创板后，亿华通通过IPO、增发径直融资15.51亿元；H股阛阓上，亿华通通过IPO径直融资10.98亿港元。

　　但这没能处治公司的资金窘境。亿华通示意，公司所处行业当今进入快速发延期，资金需求仍将快速增长，规划性现款流抓续为负可能导致公司营运资金不及。由于公司尚处于研发及产业化初期阶段，债务融资才调较为有限，如果将来不可抓续拓宽融资渠谈，不可灵验改善规划性现款流情况，则公司存在导致营运资金不及的风险。

　　二级阛阓上，亿华通的股价弘扬也并不乐不雅，还遭到了公司股东的收敛减抓。2021年9月至10月，西藏康瑞盈实实业有限公司以契约转让方式减抓了所抓的279.94万股亿华通股份，套现5.95亿元。

　　2021年9月至2022年3月，北京水木扬帆创业投资中心（有限合股）、北京水木长风股权投资中心（有限合股）、北京水木国鼎投资管制有限公司-南宁水木愿景创业投资中心（有限合股）（以下合称“北京水木系”）以调理竞价、巨额往来的方式累计减抓公司股份238.67万股，总共套现6.78亿元。

　　2023年5月至2023年11月，北京水木系持续减抓公司股份165.31万股，总共套现约1.02亿元。

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