本年春节联欢晚会上，一群灵动配合的机器东说念主在舞台中央完成高难度跳舞编排，引得全场咋舌——这不仅是科技与艺术的交融秀，更折射出公众对机器东说念主从「异日设想」走向「实验存在」的潜入期待。但是，当聚光灯灭火、掌声散去，一个更为实验的问题浮出水面：在破费端常常刷屏的背后，面向企业客户的（To B）机器东说念主公司，究竟何时身手果然实现限制化盈利？

连年来，跟着制造业智能化升级加快，机器东说念主行业迎来快速发缓期。但在本事打破与成本追捧的光环之下，盈利凄惨永久悬而未决。从现在已流露的2025年上半年财务长途来看，行业合座仍处于「进入大于讲述」的阶段，但分化趋势已日益赫然——少数企业开动走出亏本泥潭，而多半仍在沉重探索买卖化旅途。

限制效应娇傲，谁领先站在盈亏均衡线

从七家主流To B机器东说念主企业，包括三家港股上市公司越疆（02432.HK）、优必选（09880.HK）和极智嘉（02590.HK），以及四家已递表未上市公司斯坦德机器东说念主、凯乐士、优艾智合和海柔立异的财务长途来看，就收入体量和买卖化进度而言，行业呈现赫然的「一超多强」款式。

以各家已流露的最近12个月的经营数据为例，在收入方面，极智嘉以26.51亿元（单元东说念主民币，下同）的营收遥遥特等，刚刚递表港交所的海柔立异约为16.92亿元，优必选约14.40亿元，凯乐士约9.29亿元，越疆、斯坦德机器东说念主、优艾智合则永诀为4.06亿元、2.81亿元和2.82亿元。

在订单层面，各企业均在各自赛说念加快打破。优必选凭借其在东说念主形机器东说念主范围的先发上风，于2025年迎来订单潮，经统计已流露订单总数已达14亿元。越疆也屡获重磅合作,与瑞德丰签署超8050 万元东说念主形机器东说念主订单，同期与绿源达成 5000 台机器狗、与蓝想科技订立 1000 台配合机器东说念主的框架合作，工业场景落地捏续提速。极智嘉则于近期文牍，其2025年全年订单打破41.37亿元，同比增长31.7%。订单限制化扩大预示着后续营收的褂讪增长，为头部企业实现可捏续发展提供中枢支捏。

毛利率方面，行业呈现多元化款式。越疆以46.98%的毛利率位居首位，斯坦德机器东说念主紧随自后，毛利率达46.62%，优艾智合毛利率为36.07%。极智嘉毛利率褂讪在35%以上。高毛利率聚合营收限制增长、尤其是高毛利率的国际业务，正成为掀开高利润空间的要道支点。

对企业而言，出海不仅仅市集延迟，更是霸占高利润市集、实现可捏续盈利的必经之路。在国际布局上，极智嘉进展最为凸起，最近12个月的国际收入占比高达73.22%，意味着公司绝大部分营收来骄矜溢价的国际市集，凯旋拉动合座盈利水平进步。

越疆同期国际收入占比达到50.99%，为拉动营收增长与盈利改善提供能源。其他企业虽国际业务占比不高，但可见大范围的出海动作，国际业务占比有望在异日捏续进步。

综上，To B机器东说念主行业的盈利旅途已贯通浮现，营收限制决定生活底线，订单储备决定增漫空间，而民众化布局则决定了利润的天花板。以此来看，极智嘉凭借较大收入限制、订单高增、高毛利率，以及深度民众化布局带来的高利润红利，是港股To B机器东说念主行业中最有可能领先实现限制化盈利的企业。

其走向盈利的趋势, 已有迹可循。2025年上半年，极智嘉实现了经治疗EBITDA盈利，成为少数迈过‘自我造血’拐点的机器东说念主企业之一（包括面向破费级）。公司经治疗亏本净额较上年同期大幅收窄94%，盈利身手显耀改善。同期，半年期收入同比增长30.96%，展现出在较大基数上的适应增长身手，业务韧性与买卖化身手突显。

2025 年的各家企业年报功绩尤为值得期待，有望见证行业历经多年研发进入后，慎重迎来买卖化落地与盈利完了的要道里程碑时期。

具身智能赛说念，买卖化身手成新输赢手

尽管极智嘉在买卖化身手上进展出众，但按现价诡计，优必选和越疆的市销率永诀高达43.85倍和38.63倍，而极智嘉仅为11.21倍。即便极智嘉上市半年后，股价接近翻倍，但市销率仍远低于同业，从中或响应出成本市集对「具身智能」「东说念主形机器东说念主」前沿观念的偏好。

优必选和越疆较早布局东说念主形商量产物，尽管商量业务暂未酿成大限制收入，但依托于市集高预期，获取了较高估值溢价。跟着本事渐渐训练，其商量业务的发展节律也显耀提速。

手脚“东说念主形机器东说念主第一股”，优必选2025年内推出的全尺寸工业东说念主形机器东说念主Walker S2，并于本年2月拜托超 500台，2026年产能遐想剑指万台级。越疆 2025 年以来密集发布多款具身智能产物，2026 年头启动第三批全尺寸工业东说念主形机器东说念主 ATOM 量产拜托，量产进度捏续激动。

极智嘉于 2025 年 7 月文牍建立具身智能子公司，慎重瑕玷具身智能。尽管进场相对较晚，但凭借场景落地与客户资源上风快速解围。公司于 2025 年 10 月发布的无东说念主拣货站，仅在发布3个月内即通过寰球500强企业的POC验收，完成了本事和买卖双认证。本年2月公司推出民众首款面向仓储场景的东说念主形通用机器东说念主 Gino 1，可完成拣货、搬箱、打包、巡检等多任务，实现一台遮蔽仓内主流东说念主工厂景，且已具备量产身手，可民众批量拜托。

极智嘉的具身智能业务已脱离观念阶段，凯旋迈入场景考证与限制化落地期。后续随同 Gino 1 买卖化激动，公司估值逻辑有望从 “仓储机器东说念主龙头” 向 “具身智能买卖化代表” 切换，掀开更大的估值空间。

跟着具身智能本事从实验室走向产业诳骗、成本市集将从观念炒作转头功绩实质，具身智能赛说念的新输赢手也从前沿观念布局搭救为切实的买卖化落地与可捏续盈利身手。在万亿级自动化市蚁集，领先打造可捏续盈利模子的企业开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，将成为行业果然标杆。市集的眼神，正从炫方针舞台转向果然的财报——下一个赢家，大略就在不远的将来揭晓。